近日，證監(jiān)會(huì)最新文件所示，國(guó)家正探討科創(chuàng)板T+0制度實(shí)施的可行性。威高骨科或?qū)⒊蔀榈谝慌芤娴墓尽?/p>

山東威高骨科材料股份有限公司(簡(jiǎn)稱：威高骨科)于2月25日上會(huì)接受審核，并計(jì)劃今年登陸科創(chuàng)板。

威高骨科作為威高股份(01066 .HK)旗下子公司。此次威高股份分拆威高骨科A股上市，公司在骨科醫(yī)療的領(lǐng)先地位將會(huì)進(jìn)一步提高。

國(guó)產(chǎn)替代的長(zhǎng)邏輯

山 東威高集團(tuán)醫(yī)用高分子制品有限公司(簡(jiǎn)稱：威高股份)從事一次性醫(yī)用產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)。公司旗下自有品牌包括“潔瑞”和“威骨高科”。其中“潔瑞”主要布局于血液凈化產(chǎn)品生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，而此次分拆出來(lái)的“威骨高科”則布局于骨科產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)。

回看威高股份此次分拆威高骨科上市，母公司做此決定的驅(qū)動(dòng)力是國(guó)內(nèi)骨科植入耗材市場(chǎng)規(guī)模的逐年增長(zhǎng)。根據(jù)萬(wàn)聯(lián)證券最新研究報(bào)告，2015-2019年我國(guó)骨科植入耗材市場(chǎng)規(guī)模分別為164億元、193億元、225億元、262億元和304億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率為13.1%，總體呈現(xiàn)穩(wěn)定上漲趨勢(shì)。

圖一： 中國(guó) 骨科植入耗材市場(chǎng)規(guī)模

數(shù)據(jù) 來(lái)源： 萬(wàn)聯(lián)證券，格隆匯整理

骨科耗材市場(chǎng)規(guī)模的逐年增長(zhǎng)也為威高骨科帶來(lái)收入紅利。根據(jù)最新招股說(shuō)明書，2017-2020年威骨高科營(yíng)業(yè)總收入和歸母凈利潤(rùn)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。其中公司2020年?duì)I業(yè)總收入從2015年9.06億元上升至18.24億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率為19.12%。此外，公司2020年歸母凈利潤(rùn)從2015年2.03億元上升至5.60億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率為28.88%。

圖二： 威高骨科4年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

目前，我國(guó)骨科植入醫(yī)療器械主要市場(chǎng)份額由國(guó)外產(chǎn)商所占據(jù)。在2019年骨科耗材市場(chǎng)份額排名中，前四名分別為強(qiáng)生、美敦力、捷邁、史賽克，四家國(guó)外廠商占據(jù)38.1%市場(chǎng)份額。威高骨科作為國(guó)內(nèi)廠商以4.61%市場(chǎng)份額排名第五。

國(guó)外產(chǎn)商較高的市場(chǎng)份額是源于它們的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與品牌影響力。威高骨科作為上述前五名中唯一一家國(guó)內(nèi)企業(yè)，它的優(yōu)勢(shì)來(lái)自于其產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)與價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

其中威高骨科儲(chǔ)備2萬(wàn)種不同規(guī)格脊柱類、創(chuàng)傷類、關(guān)節(jié)類等骨科醫(yī)療機(jī)械，能滿足不同骨科治療需求。同時(shí)，公司配備成熟的加工生產(chǎn)線讓所生產(chǎn)產(chǎn)品都滿足國(guó)內(nèi)外多項(xiàng)質(zhì)量認(rèn)證。

威高骨科在嚴(yán)控產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)，通過(guò)“薄利多銷”的市場(chǎng)策略來(lái)維持公司市場(chǎng)份額。

根據(jù)最新招股說(shuō)明書，2020年威高骨科在脊柱類、創(chuàng)傷類、關(guān)節(jié)類產(chǎn)品的單價(jià)增幅分別為-9.16%、-4.25%、0.35%。公司三大產(chǎn)品單價(jià)下滑所帶來(lái)對(duì)應(yīng)銷量增幅為10.88%、14.11%、27.90%。

由此可見(jiàn)，公司在把控產(chǎn)品質(zhì)量的前提下，通過(guò)價(jià)格壓縮取得了銷量增長(zhǎng)。同時(shí)，公司即使壓縮產(chǎn)品價(jià)格，其2019-2020年?duì)I業(yè)總收入和歸母凈利潤(rùn)都呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。2020年公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為18.24億元和5.60元，對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)分別為13.71%和21.07%。

由上述分析所示，威高骨科主要產(chǎn)品展現(xiàn)出較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品市場(chǎng)地位也格外顯著。 可見(jiàn)，產(chǎn)品較高的市場(chǎng)定位為公司上市提供堅(jiān)實(shí)的后盾 。

圖三： 公司產(chǎn)品單價(jià)和產(chǎn)銷率增幅

集采政策引發(fā)市場(chǎng)驚恐

目前我國(guó)骨科醫(yī)療器械市場(chǎng)份額主要由國(guó)外廠商所占據(jù)，外資企業(yè)與本土企業(yè)市場(chǎng)占有率比例為7:3左右，本土企業(yè)發(fā)展空間相對(duì)較大。2019年國(guó)家開(kāi)始研究相關(guān)集采方案的推行。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，國(guó)家將統(tǒng)一采購(gòu)各品牌骨科耗材并進(jìn)行消耗。

此次國(guó)家考慮將骨科耗材納入集采方案，這其中源于骨科耗材市場(chǎng)規(guī)模日趨擴(kuò)張，相關(guān)產(chǎn)品的應(yīng)用也變得更為普遍。對(duì)應(yīng)骨科產(chǎn)品的醫(yī)保報(bào)銷數(shù)額逐步攀升，這無(wú)疑給國(guó)家醫(yī)保局帶來(lái)壓力。

在骨科耗材集采方案逐步實(shí)施過(guò)程中，國(guó)內(nèi)外骨科廠商會(huì)以降價(jià)的形式爭(zhēng)取進(jìn)入我國(guó)集采名單，同時(shí)它們會(huì)通過(guò)以量換價(jià)的方式來(lái)維持公司原有的市場(chǎng)份額。當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一番降價(jià)的洗禮后，相關(guān)小規(guī)模廠商因利潤(rùn)空間較小而被市場(chǎng)所淘汰。

2020年國(guó)家下發(fā)《關(guān)于開(kāi)展高值醫(yī)用耗材第二批集中采購(gòu)數(shù)據(jù)快速采集與價(jià)格監(jiān)測(cè)的通知》，此報(bào)告顯示在骨科耗材集采數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)中，各國(guó)內(nèi)外骨科耗材產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑?？梢?jiàn)，相關(guān)產(chǎn)品利潤(rùn)空間相對(duì)較大，然而利潤(rùn)空間的壓縮讓準(zhǔn)備布局骨科耗材二級(jí)市場(chǎng)的投資者望而卻步。國(guó)內(nèi)各廠商受該消息的影響，股價(jià)出現(xiàn)大幅下滑。截止至2021年2月，市場(chǎng)內(nèi)各大品牌廠商股價(jià)平均下滑約40%-50%。

回看各產(chǎn)商在集采名單中的角逐，它們所面臨的價(jià)格戰(zhàn)并不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)。當(dāng)國(guó)家逐步落實(shí)相關(guān)集采名單后，名單中各廠商將會(huì)進(jìn)一步提升產(chǎn)品質(zhì)量、擴(kuò)大銷售渠道來(lái)提高產(chǎn)品滲透率。與此同時(shí)，各骨科耗材廠商較強(qiáng)的抗集采能力將會(huì)是它們順利從價(jià)格戰(zhàn)過(guò)渡到產(chǎn)品滲透過(guò)程中的關(guān)鍵因素。

目前國(guó)內(nèi)骨科耗材第一梯隊(duì)企業(yè)有大博醫(yī)療、愛(ài)康醫(yī)療、威高股份，第二梯隊(duì)企業(yè)有凱利泰、三友醫(yī)療、春立醫(yī)療。在面對(duì)集采方案推行影響下，抗集采能力較強(qiáng)的公司應(yīng)符合以下標(biāo)準(zhǔn)：

綜合能力強(qiáng)、醫(yī)保支付下的產(chǎn)品管線要求較高、海外出口能力強(qiáng)和產(chǎn)品、銷售渠道以及成本要求較高的平臺(tái)型龍頭器械公司?；乜瓷鲜龅谝欢蓐?duì)名單，唯有威高股份具備較強(qiáng)抗集采風(fēng)險(xiǎn)能力。

科創(chuàng)板T+0制度提上日程

2月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于政協(xié)十三屆全國(guó)委員會(huì)第三次會(huì)議第0123號(hào)提案的答復(fù)》。

證監(jiān)會(huì)表示即將在3月舉行的兩會(huì)，我會(huì)在堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的原則下，深入探討推出T+0交易的可行性和實(shí)施路徑等問(wèn)題。細(xì)看這條周末發(fā)布的消息，雖然證監(jiān)會(huì)沒(méi)有正面明確科創(chuàng)板T+0的推出，但是科創(chuàng)板T+0推出或許已經(jīng)提上了日程。

假設(shè)科創(chuàng)板T+0會(huì)在未來(lái)某個(gè)時(shí)間推出，個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)對(duì)科創(chuàng)板內(nèi)股票的交易頻率會(huì)翻倍，短期來(lái)看交易頻率的翻倍對(duì)應(yīng)也會(huì)推升股票交易量。

正所謂“量?jī)r(jià)齊升”、“有量才有價(jià)”，短期交易量的上升也會(huì)推高板塊指數(shù)和股票價(jià)格，這賦予了準(zhǔn)備上市科創(chuàng)板的公司一個(gè)良好的發(fā)行環(huán)境。同時(shí)，該制度的執(zhí)行也會(huì)促使已上市科創(chuàng)板公司的市值翻倍、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、市場(chǎng)地位確立等?？傮w來(lái)看，科創(chuàng)板T+0制度無(wú)論在威高骨科上市前后推出，這對(duì)于威高骨科無(wú)疑是一個(gè)好消息。

結(jié)語(yǔ)

在骨科行業(yè)高速發(fā)展和公司行業(yè)地位領(lǐng)先的前景下，威高骨科作為威高股份旗下子公司，此次分拆上市無(wú)疑是對(duì)威高骨科行業(yè)龍頭地位的確立。

同時(shí)，威高骨科相比于國(guó)內(nèi)各骨科耗材廠商具備較強(qiáng)抗集采風(fēng)險(xiǎn)能力，并且公司或許能成為第一批受益于科創(chuàng)板T+0制度的企業(yè)。總體來(lái)看，威高骨科后市的發(fā)展是值得期待的。

關(guān)鍵詞： 威高骨科 沖刺 科創(chuàng)板