(資料圖)

事件描述：

公司發(fā)布2023 年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.07 億元，同比+41.87%，歸母凈利潤(rùn)6.00 億元，同比+37.30%，加權(quán)平均ROE 為3.48%，較上年增加0.85pct。

投資要點(diǎn)：

業(yè)務(wù)整體向好，經(jīng)紀(jì)小幅下滑。2023 年上半年公司投行、資管、利息凈收入、自營(yíng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，分別實(shí)現(xiàn)收入2.81 億元（+14.92%）、0.84億元（+11.80%）、0.88 億元（+25.40%）、9.62 億元（+68.47%）。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)小幅下滑，上半年實(shí)現(xiàn)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入2.61 億元，同比下滑1.13%，遠(yuǎn)小于同業(yè)水平。上半年收購(gòu)中融基金產(chǎn)生基金管理業(yè)務(wù)凈收入0.64 億元。

席位租賃大幅增長(zhǎng)，財(cái)富轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)。公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)堅(jiān)持“小B 大C”客群定位，提升機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)能力。1）代理買賣：上半年公司代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入1.94 億元，同比下降9.98%，主要受代理買賣股基交易額同比下降6.91%影響。2）席位租賃：公司上半年席位租賃表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)凈收入0.53 億元，同比增長(zhǎng)93.67%。3）投顧業(yè)務(wù)：上半年公司代銷有所下滑，實(shí)現(xiàn)凈收入0.15 億元（-32.67%），但代銷規(guī)模實(shí)現(xiàn)112.49 億元，同比增長(zhǎng)14.95%?；鹜额櫡€(wěn)步推進(jìn)，上半年簽約總戶數(shù)28.18 萬(wàn)戶，授權(quán)賬戶資產(chǎn)規(guī)模69.65 億元，分別同比增長(zhǎng)17.27%、1.24%? 公募基金“一參一控”格局形成。公司通過(guò)收購(gòu)中融基金75.5%股權(quán)，形成券商資管+控股基金公司+參股基金公司的資管業(yè)務(wù)格局。1）券商資管：

國(guó)聯(lián)資管AUM 穩(wěn)定增長(zhǎng)，上半年總資管規(guī)模模1114.33 億元，同比增長(zhǎng)7.18%，其中公募產(chǎn)品規(guī)模65.37 億元，同比增長(zhǎng)11.10%，公募產(chǎn)品對(duì)券商資管收入的貢獻(xiàn)達(dá)21.20%，同比提升10.92pct。2）公募基金：國(guó)聯(lián)基金公募AUM 有所下滑，截至2023 年中，公募規(guī)模1050.57 億元，同比下降12.33%。

股債承銷雙增，投行表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)。1）股權(quán)融資：公司以投行＋業(yè)務(wù)為抓手，承銷保薦項(xiàng)目數(shù)量及規(guī)模大幅提升，2023 上半年公司股權(quán)承銷規(guī)模30.59 億元，同比增長(zhǎng)194.70%，其中IPO 規(guī)模14.71 億元，同比增長(zhǎng)41.71%。2）債權(quán)融資：公司上半年完成債券承銷項(xiàng)目67 單，政府債分銷項(xiàng)目13 單，合計(jì)規(guī)模278.34 億元，承銷家數(shù)及承銷規(guī)模同比分別增長(zhǎng)48.89%和34.35%。3）項(xiàng)目?jī)?chǔ)備：截至2023 年中，公司IPO 項(xiàng)目?jī)?chǔ)備5 單，行業(yè)排名第29，同比上升4 位。

盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：公司為泛財(cái)富管理領(lǐng)先者，同時(shí)具備區(qū)位優(yōu)勢(shì)及管理優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)公司2023 年-2025 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.72 億元、40.97 億元、45.55 億元。歸母凈利潤(rùn)10.49 億元、12.28 億元和13.83 億元，增長(zhǎng)36.72%、17.03%和12.66%；PB 分別為1.57/1.49/1.40，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，公司出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)事件。

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