(資料圖片僅供參考)

核心觀點(diǎn)

事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收129.66億元/yoy-4.19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利30.96億元/yoy-8.76%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利29.70億元/yoy-9.79%。單23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.85億元/yoy-5.34%，歸母凈利13.81億元/yoy-11.74%，扣非凈利13.29億元/yoy-11.49%。

收入短期承壓，其他產(chǎn)品保持較快增速。23Q2公司營(yíng)收-5.34%，增速環(huán)比23Q1回落，一方面因Q2行業(yè)整體需求偏淡，另一方面與去年基數(shù)較高且公司于今年以來公司加強(qiáng)庫(kù)存管控有關(guān)。1）分產(chǎn)品看，23Q2醬油/調(diào)味醬/蠔油/其他實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.87/5.85/10.28/8.81億元，yoy-9.68%/-4.89%/-4.59%/10.69%；2）分地區(qū)看，23Q2東部/南部/中部/北部/西部地區(qū)營(yíng)收10.29/11.53/12.51/14.17/7.30億元，yoy7.77%/-7.03%/-0.28%/-10.33%/2.17%；3）分渠道看，23Q2線下/線上營(yíng)收53.53/2.28億元，yoy-5.47%/-6.35%，線上回落較多主因去年同期疫情宅家背景下高基數(shù)影響。4）經(jīng)銷商拓展看，公司23Q2末經(jīng)銷商數(shù)量6756個(gè)，環(huán)比23Q1減少113個(gè)，渠道仍在調(diào)整。

費(fèi)用率略有增加，23Q2盈利能力下滑。1）23Q2公司實(shí)現(xiàn)毛利率34.73%，同比0.14pct，環(huán)比-2.20pct，大豆價(jià)格自22年10月以來持續(xù)呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，包材自22年初以來持續(xù)回落，考慮到采購(gòu)及釀造周期，我們預(yù)計(jì)醬油企業(yè)23Q2的成本壓力同比有所減輕，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、規(guī)模減小影響固定費(fèi)用攤薄等預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)公司毛利率產(chǎn)生影響。2）23Q2公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率同比0.89/0.36/0.61/-0.50pct，環(huán)比0.34/0.36/-1.24/-0.04pct，費(fèi)用率保持平穩(wěn)。3）23Q2公司歸母凈利率23.07%，同比-1.67pct，環(huán)比-1.50pct；23Q2扣非歸母凈利率22.21%，同比1.54pct，環(huán)比-1.30pct。

短期承壓，靜待改善。收入端看，伴隨下游需求逐漸修復(fù)、公司改革持續(xù)推進(jìn)等，公司經(jīng)營(yíng)壓力有望逐漸得到緩解，23Q3伴隨基數(shù)壓力減小，收入增速改善仍值得期待；利潤(rùn)端看，原料成本的下行后續(xù)有望逐漸傳導(dǎo)至報(bào)表端，盈利改善仍值得期待。當(dāng)前公司估值處于歷史低位，建議積極關(guān)注。

現(xiàn)在送您60元福利紅包，直接提現(xiàn)不套路~~~快來參與活動(dòng)吧！

關(guān)鍵詞：