(資料圖片僅供參考)

全球電動化帶動充電樁行業(yè)需求：在“雙碳”目標下，全球正加速推動新能源汽車的發(fā)展， 2022 年，全球新能源汽車保有量超過 2600 萬輛，相對于 2021 年增長了 60%，是 2018 年保有量的 5 倍以上， 中國、歐洲、美國是全球新能源汽車銷量最多的三個國家（地區(qū)）。 盡管我國公共車樁比由 2018 年的 7.89 降至 2023 年 6 月的 7.54，車樁比呈明顯下降趨勢，但仍明顯存在公共樁缺口較大的問題。歐美充電設(shè)施配套則嚴重滯后， 2022年歐洲公共車樁比僅為 15.09:1，美國公共車樁比則由 2011 年的 5.1:1 逐漸上升至 2022 年的 25.1:1，其充電樁市場均有較大的發(fā)展空間。。

產(chǎn)業(yè)鏈包括設(shè)備制造環(huán)節(jié)和運營環(huán)節(jié)：產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為充電樁設(shè)備元器件和零部件供應(yīng)商；中游主要為充電樁整樁生產(chǎn)商。參與主體包括電氣設(shè)備公司、第三方樁企、家電企業(yè)等；下游主要為充電服務(wù)運營商及終端客戶。具體運營商可分為以特來電、云快充、小桔充電、星星充電、依威能源為代表的專業(yè)化運營企業(yè)，以國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、中國普天為代表的國有企業(yè)，以及以比亞迪、特斯拉、蔚來、小鵬、上汽為代表的整車企業(yè)三大類。

充電樁整樁市場在 2027年有望達到 1929億元：在市場和政策的雙重作用下，預(yù)計 2027年全球市場空間達 1929億元，對應(yīng)未來五年 CAGR達 45%。 1）總量上，全球電動化勢不可擋， 2022 年全球新能源汽車銷量突破 1000萬輛，中歐美為全球新能源汽車前三大市場，中國銷量占比超 60%；充電樁缺口仍大，尤其是海外市場充電樁配套建設(shè)嚴重滯后，配合政策引導(dǎo)，公共樁建設(shè)將加速； 2）結(jié)構(gòu)上，用戶的里程焦慮問題帶來快充需求加大，隨著高壓大功率直流快充技術(shù)發(fā)展，公共直流樁占比將延續(xù)增長態(tài)勢；3）海外充電市場處于發(fā)展早期，制造環(huán)節(jié)的整樁和模塊憑借其性價比優(yōu)勢有望順利出海，享受海外溢價紅利。

充電模塊是核心設(shè)備，預(yù)計 2027年市場空間達 656億元：上游充電樁設(shè)備中充電模塊為核心設(shè)備， 壁壘高、格局高度集中， 并且作為直流樁的核心部件， 將是直流樁建設(shè)加速、功率升級的直接受益者， 預(yù)計2027 年全球市場空間達 656 億元， 對應(yīng)未來五年 CAGR 達 56%。 大功率快充趨勢下，充電模塊的功率向更高功率等級的應(yīng)用方向發(fā)展，同時為降低后期運維成本，產(chǎn)品品質(zhì)要求將提高，行業(yè)技術(shù)壁壘進一步加深，目前行業(yè)頭部企業(yè)正開發(fā)新一代高功率密度、液冷等技術(shù)升級型產(chǎn)品。 此外， 模塊的出海難度相較于整樁較低， 更易開拓市場， 國內(nèi)充電模塊企業(yè)也正加速海外市場認證。

下游運營商格局相對集中，行業(yè)先行者具有顯著先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，2027年市場空間達 3076億元：伴隨新能源汽車保有量和單車帶電量提升， 運營收入規(guī)模預(yù)計 2027 年達 3076 億元， 對應(yīng)未來五年 CAGR達 47%， 從盈利模型來看， 充電利用率為核心， 頭部企業(yè)有望率先實現(xiàn)盈利改善。運營環(huán)節(jié)的未來核心看點在于充電站柔性充電堆設(shè)備的應(yīng)用以及新商業(yè)模式的開拓。柔性充電技術(shù)將解決單樁功率固化問題，提高設(shè)備利用率，減少后續(xù)投資成本以降低行業(yè)資金壁壘；“光儲充一體化”方案可提高能源轉(zhuǎn)換效率和土地利用率，并通過峰谷套利增加企業(yè)收益，隨著電池技術(shù)的進步，疊加各地分時電價政策的推廣， 其經(jīng)濟性將逐漸體現(xiàn)；車網(wǎng)互動市場規(guī)模正在迅速發(fā)展，充電運營商作為優(yōu)質(zhì)的資源聚合商，有望通過參與電力市場交易拓寬盈利來源渠道。

投資建議：制造環(huán)節(jié)方面，大功率直流快充趨勢下直流樁和充電模塊將迎來高增長機會，加之海外市場高增速、高盈利驅(qū)動下帶來的廣闊出海機遇，產(chǎn)品品質(zhì)要求提升，制造環(huán)節(jié)行業(yè)技術(shù)壁壘將加深，看好技術(shù)優(yōu)勢明顯、擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源、已布局海外的龍頭企業(yè)，如整樁環(huán)節(jié)的【盛弘股份】、【綠能慧充】等，以及模塊環(huán)節(jié)的【英飛源】、【優(yōu)優(yōu)綠能】等。運營環(huán)節(jié)由于具有資金、物理位置資源、數(shù)據(jù)資源壁壘，對精細化管理要求較高，看好具有先發(fā)優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢的頭部運營企業(yè)，如【特銳德】等，未來隨著充電樁成本下降，單樁利用率、單樁功率、度電收入的提高，光儲充一體化、車網(wǎng)互動等新業(yè)態(tài)模式的進一步開拓，以及電力市場交易逐步發(fā)展，頭部運營企業(yè)有望跨越盈虧平衡點，實現(xiàn)盈利改善。

風(fēng)險提示：新能源汽車銷量增速不及預(yù)期；充電樁利用率不及預(yù)期；充電樁大功率趨勢發(fā)展不及預(yù)期；新技術(shù)迭代進展不及預(yù)期；運營環(huán)節(jié)新型商業(yè)模式開拓不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇

（來源：財信證券）

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